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投资要点

事件：8月31日，国家统计局公布8月官方PMI数据。8月，制造业PMI为49.7%，前值49.3%；非制造业PMI为51%，前值51.5%。

核心观点：8月，制造业PMI延续回升，绝大部分分项指数均有改善，反映经济景气水平继续转好。其中，制造业生产回暖幅度好于需求，新订单指数时隔4个月重返荣枯线之上是亮点。壮大民营经济、纾困小微企业等政策效果正在显现，支撑小企业景气水平继续改善，同时制造业企业发展信心进一步提升。结构上，装备制造业、消费品制造业预期指数均位于56%以上较高景气区间；汽车行业供需两端较为活跃，企业发展信心也较强。非制造业方面，暑期消费支撑服务业继续恢复，与交通出行、文旅活动相关的行业表现亮眼。8月雨季影响较7月有所减弱，建筑业景气度环比回升，其中土木工程和建筑装饰行业需求环比改善。总体看，8月PMI数据表明经济整体恢复向好，市场需求逐步回升，企业信心仍在增强，叠加近期稳增长政策频出，经济回升势头有望得到进一步巩固。

制造业PMI连续3个月环比上升，经济稳中改善。今年以来，从制造业PMI数据来看，一季度整体位于荣枯线之上，经济景气度较高；二季度则有所回落，5月份为相对低点（48.8%）；6月至今制造业PMI分别为49%、49.3%、49.7%，呈现持续回暖趋势，指向经济景气水平稳中改善。8月，在构成制造业PMI的5个分类指数当中，生产、新订单、原材料库存、供货商配送时间4个指数均环比上升，仅从业人员指数环比略降0.1个百分点。

供需两端均有回暖，新订单指数重回扩张区间。8月生产和新订单指数分别为51.9%、50.2%，环比分别上升1.7个、0.7个百分点，均为近5个月以来的高点。受益于各项扩内需政策推动，新订单指数4月份以来首次升至扩张区间，或指向经济内生动力趋于加强。外需也有积极变化，新出口订单指数环比回升0.4个百分点，结束连续5个月环比下滑的降势。

价格指数继续上升。8月，两个价格指数均上升明显，其中原材料购进价格指数环比上升4.1个百分点至56.5%，出厂价格指数环比上升3.4个百分点至52%。近期部分大宗商品价格上涨，以及企业采购活动增加，制造业市场价格总体上升。

大中小型企业PMI均有回升。8月，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%、47.7%，环比均有回升。其中，大型企业PMI环比上升0.5个百分点至50.8%；中、小型企业PMI环比分别上升0.6个、0.3个百分点至49.6%、47.7%，表明壮大民营经济、纾困小微企业等政策效果正在显现。企业信心进一步提升。8月制造业生产经营活动预期指数环比上升0.5个百分点至55.6%，连续2个月位于较高景气区间，绝大部分行业预期指数均位于扩张区间。

暑期消费继续支撑服务业恢复。8月，服务业商务活动指数环比回落1个百分点至50.5%，仍高于荣枯线。从行业看，暑期消费对服务业增长的拉动作用依然较为明显，其中交通出行、住宿餐饮、景区服务等行业商务活动指数位于较高景气区间。短期来看，中秋、国庆假日消费有望接续暑期消费，或将带动相关行业继续保持较快增长。

建筑业景气度明显改善。8月，雨季对建筑施工的不利影响有所减弱，建筑业商务活动指数环比回升2.6个百分点至53.8%，新订单指数环比上升2.2个百分点至48.5%。在楼市销售尚未明显改善的情况下，建筑业需求回暖或受基建和家装行业活动增加带动。8月土木工程建筑和建筑装饰行业新订单指数环比均有明显上升。

风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。